¿Nos espera una burbuja como los años 1920?

Se percibe luz al final del largo túnel de la pandemia. El avance de las vacunas en algunos países da esperanza de que la pesadilla del Covid-19 acabe en los próximos meses y la vida vuelva a la normalidad. Si esto ocurre, ¿cómo irá la economía? ¿Nos espera una burbuja como los años 1920, como algunos pronostican?

Los argumentos a favor de la burbuja en EEUU son fuertes. Allí el estímulo fiscal para contrarrestar la crisis ya llega a alrededor del 25% del PIB, una cifra sin precedentes en tiempos de paz (como comparación, en 1945, el último año de la segunda guerra mundial, EEUU gastó el 37% del PIB en defensa). Este importe es muy superior a lo que necesita la economía para volver a sus niveles pre-Covid.

Y no sólo el estímulo fiscal empujará a la economía americana hacia la zona de sobrecalentamiento. Las familias americanas durante la pandemia acumularon ahorros equivalentes a más del 14% del consumo privado. Si la vacuna llegara al 100% de la población en mayo, como el presidente Joe Biden ha prometido, y la normalidad volviera el día de la independencia, el 4 de julio, es previsible que ese ahorro también se convirtiera en gasto, en los bienes y servicios que no se han podido comprar durante la pandemia. Sobre todo, se espera que una población harta del confinamiento gaste mucho de sus...

No hay que olvidar además la magnitud del estímulo monetario que ha recibido la economía americana durante la crisis. Los tipos de interés 0 y la expansión cuantitativa (QE), que ha permitido que la masa monetaria americana creciera a la tasa más alta de su historia (+37% en el otoño del 2020), han inundado los mercados de liquidez. El crédito barato y la rápida expansión del teleworking han empujado a muchos mercados inmobiliarios hacia la zona de burbuja, sobre todo fuera de las regiones urbanas tradicionales. También han animado a los inversores a asumir más riesgos en los mercados de...

Como consecuencia, se espera que el PIB americano crezca este año a tasas desconocidas desde el 1984: 6,5% en términos reales, después de contraerse 3,5% en 2020. Algunos analistas pronostican una subida de la inflación a tasas tampoco vistas en muchos años: casi al 3%. (La Fed sólo espera una inflación del 2,2%.)