Desde mediados de 2024, el sistema financiero paraguayo ha venido atravesando una tensión creciente: mientras los inversionistas han privilegiado activos en dólares, las empresas han optado por financiarse mayormente en guaraníes. Esta aparente contradicción respondería a una causa común: la expectativa de un tipo de cambio al alza, la que incide de manera directa sobre las decisiones de inversión y endeudamiento. Esta expectativa alcista parece haber encontrado recientemente un punto de inflexión en el segundo trimestre del presente año, de la mano con el debilitamiento del dólar a nivel global.
Preferencias cruzadas: inversiones en dólares y financiamiento en guaraníes
Frente a la posibilidad de un dólar más caro, los inversores tienden a dolarizar sus carteras para maximizar su rentabilidad total. En consecuencia, los activos en guaraníes deben ofrecer tasas más elevadas para seguir siendo competitivos. A su vez, las empresas —especialmente aquellas que generan ingresos en guaraníes— prefieren evitar el riesgo cambiario y optan por tomar deuda en moneda local. Esta doble dinámica ha generado presiones alcistas sobre las tasas en guaraníes, tanto del lado de la inversión como del financiamiento.
Una señal clara de este reacomodamiento se observa en las tres últimas subastas de instrumentos soberanos, en las que se vislumbra cada vez mayores exigencias de rendimientos en guaraníes. Por un lado, en las dos últimas subastas de Letras de Regulación Monetaria (LRM) del Banco Central del Paraguay (BCP), el 29 de mayo y 26 de junio, respectivamente, el BCP rechazó el 47% y 56% de la demanda por sus LRM, ante la exigencia del mercado de mayores rendimientos. En esta última el mercado le exigía al BCP tasas que alcanzaron el rango entre 8,00% y 9,75%, pretensiones que fueron rechazadas por...
Desde el lado del financiamiento, las empresas han intensificado su demanda de préstamos en guaraníes, ya sea para nuevas inversiones o para reemplazar deuda en dólares, impulsando un crecimiento interanual más fuerte en esa moneda. Esta presión en el crédito empresarial ha provocado que las tasas activas en moneda local se eleven.
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