A finales de enero, el Banco Central del Paraguay (BCP) redujo su Tasa de Política Monetaria (TPM) de 6,00% a 5,75%, en un contexto favorable de inflación, tipo de cambio y en línea con las acciones de otros bancos centrales de la región. Esta decisión abre interrogantes sobre su impacto en las tasas de interés locales, el tipo de cambio y las inversiones de portafolio.
El recorte de la TPM parece ser una medida preventiva y calibrada para atender las necesidades de liquidez de la banca, seguir impulsando el crédito y sostener la demanda interna, en un contexto de bajo riesgo inflacionario. La inflación de 2025 cerró en 3,1%, por debajo de la meta central del BCP (3,5%), tras haber alcanzado picos de 4,6% interanual. Este resultado se explica, en gran parte, por la fuerte depreciación del dólar, que abarató los productos importados. Además, las expectativas de inflación para este año permanecen ancladas en la meta central del BCP, lo que refleja...
Las decisiones de política monetaria se guían por la tasa de interés neutral, definida como aquella TPM que permite que la economía crezca cerca de su potencial sin comprometer la estabilidad de precios. Si la TPM está por encima de la neutral, la política monetaria es contractiva, porque desacelera la demanda interna y pone en riesgo el crecimiento económico. Por el contrario, si está por debajo, es expansiva. Aunque no se observa directamente, la tasa neutral se estima mediante modelos que consideran productividad, ahorro, inversión, meta de inflación y condiciones externas.
Según el BCP, la tasa neutral se ubicaría entre 4,8% y 6,1%, con una media de 5,2%. El recorte reciente sugiere una convergencia hacia ese nivel medio, por lo que, si el contexto sigue favorable, no se descartarían nuevos recortes.
Aunque suele pensarse que la TPM afecta a toda la curva de rendimientos –tasas a diferentes plazos de vencimiento–, en realidad su impacto directo se limita al tramo corto de dicha curva. Las tasas del tramo largo responden, además de la TPM, a otros factores: expectativas de inflación y tipo de cambio, riesgos estructurales, crecimiento futuro y credibilidad de la política monetaria.
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