En el contexto actual, en el que persiste un entorno internacional de tasas elevadas y volatilidad en los mercados emergentes, el desarrollo del mercado interno cobra especial relevancia. Además de servir como herramienta de financiamiento, los Bonos del Tesoro en moneda nacional contribuyen a sentar las bases para una curva de tasas que permita orientar al sistema financiero local en el otorgamiento de créditos a mayor plazo. El mercado de deuda local cumple un rol estratégico para el desarrollo financiero del país.
El análisis agregado de los datos del Ministerio de Economía y Finanzas revela que la tasa nominal promedio ponderada del portafolio es de 8,40%, mientras que el plazo promedio de maduración es de 5,95 años. Estos valores no solo reflejan las condiciones de mercado, sino también las expectativas de inflación y el perfil de los inversores que participan en las colocaciones.
A modo de comparación, la tasa de política monetaria del Banco Central del Paraguay (BCP) se mantiene en 6%, mientras que la inflación interanual al cierre de mayo último se sitúa en torno al 3,6%. En este escenario, los títulos del Tesoro ofrecen un rendimiento real relativamente elevado, lo que les permite atraer a fondos de pensiones, compañías de seguros y bancos con exceso de liquidez. Sin embargo, este mismo diferencial evidencia que el costo del financiamiento seguiría siendo elevado para el Estado paraguayo.
Una mirada desagregada por año de emisión permite observar la evolución reciente de la estrategia de endeudamiento. Durante 2023, el Tesoro registró un stock de G. 2,5 billones en el mercado interno, lo que convirtió a ese año en el de mayor volumen en circulación de los títulos desde los datos disponibles oficialmente. Esta dinámica fue liderada por bonos a 7 años, con una tasa de 9,03% y por bonos a 5 años al 8,25%.
El impulso de 2023 contrasta con la marcada reducción observada en 2022, cuando fue de G. 59.338 millones. En cambio, 2024 volvió a marcar un repunte, por G. 1,46 billones que incluyeron, además de los ya tradicionales bonos a 5 y 7 años, nuevos tramos a 8, 10 y 15 años.
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